大家好，今天要分享的是DANCOMECH控股，
DANCO于2016年7月21日挂牌上市大马交易所主板。
IPO每股发售价七十五仙，首日上市就上涨5仙或6.67%。
五个月多的时间，2016年尾封关之际涨幅达98.7%。
荣登2016年IPO新股王！
近年冷门到没有朋友的DANCO，
没想到当年这样给力。
回归主题，DANCO核心业务主要为贸易与分销阀门VALVE相关产品，
同时也有制造PUMP工业泵，但制造部分占比很小。
主要产品有阀门的PROCESS
CONTROL EQUIPMENT（过程处理控制设备），
以及MEASUREMENT
INSTRUMENTS&PUMP测量仪器与工业泵。
产品专注配合棕油业，化学产品，油气，天然气与其他工业等等。
此业务前几年占公司总收入9成左右，
税前盈利PBT达33%左右。
由于公司近几年积极并购，
截止最新季度此业务占比为36%左右。
DANCO于2018年7月18日收购了AESB
55%的股权。
此项收购价格为十三万六千令吉。
收购后的2年左右基本上没什么贡献，
直到2020年9月份很争气的获得一项合约。
合约内容是为新加坡裕廊港生态建设工程，
提供物料搬运设备的设计，供应，组装以及交付。
也包括现场协调，监督安装以及调试服务。
合约为期一年多，总值36.6M令吉。
最新季报已经看到此业务贡献营收15.5M令吉，
如果能在接下来半年继续获得其他新合约，
那公司整体业绩将有望保持水准，
反之，公司业绩成长方面将“暂时”遇到瓶颈。
2020年DANCO继续展开并购，
以23.8M令吉收购MTL工程的70%股份。
MTL工程核心业务金属冲压零件，设计与制造工具或模具。
这价格以市值来看就是34M令吉。
如果以MTL工程2019财年的净利NET
PROFIT计算。
4.972M一年对比34M市值，估值为PE
6.84倍。
估值我觉得非常合理。
倘若用2018净利6.078M来计算，
估值更低，只有PE
5.6倍。
而且2017~2019财年营业额介于86至100M之间。
也就是说能为公司带来平均每个季度20至25M营业额。
对比DANCO之前一年80M左右的营业额，
MTL贡献后，整体收入算是翻倍水平。
最新季度MTL单季营业额只有16M左右，
主要是受到行动管制令影响，
我相信此业务营业额之后会回升。
至于MTL的赚幅较低，
毛利12%左右，净利6%左右。
对比核心业务阀门贸易毛利3成左右，
公司以往的净利介于17%左右。
结合了MTL业绩公司整体净利压低至8%左右。
我有看到一些人反应不满情绪，
但是我觉得应该多往几个方面思考。
其一：分销阀门与金属冲压制造不同领域，
生意模式与路线等等不同，所以盈利模式也不同，
不同行业不适合互相比较。
其二：MTL本身赚幅偏低，加上只持有70%，
净利的30%需要扣除出来，也就是NIL，非控制性利益。
为什么DANCO当初不直接100%收购？
因素之一“可能”是因为业务领域不同，
保留一些股份予MTL原运营者，
有股份就是有利益关联，
这样对方会比较用心继续运营MTL。
其三：有些人看账面净净利巴仙大幅下降，
开销增加等等就愤愤不平。
但是换个角度想，举个例子，
公司A净利18%，
接下来五年的营业额保持，
70M营业额和12.6M的净利。
连续五年都差不多业绩。
公司B：
第1年营业额70M，净利是20%=14.00M
第2年营业额95M，净利是15%=14.25M
第3年营业额125M，净利是15%=18.75M
第4年营业额165M，净利是12%=19.80M
第5年营业额215M，净利是10%=21.50M
假设A和B公司业务相近，
你会选择高赚幅，低成长的公司A？
还是选择低赚幅，高成长的公司B？
收购MTL之后，公司也紧锣密鼓继续展开收购活动，
2020年尾斥资两百七十五万令吉收购UTC工程55%的股权。
UTC工程涉及电气与电子仪表工程服务，
主要批发用于工业的机械产品。
此项收购意味着公司给予UTC估值五百万。
对方给予收购完整直到2026年尾的税后净利五百万保证，
假设6年处于5百万相等于平均每年83.3万净利，
对比五百万的估值收购，此项收购估值PE
6倍。
虽然UTC在2020年亏损，我猜测应该也是受到疫情影响。
希望UTC未来继续为DANCO做出正面贡献。
了解DANCO目前业务，
我们来看一看公司最新季度报告。
截止2021年6月30日，
损益表方面，
营业额对比去年同个季度翻倍以上成长，
主要归功于新加坡合约以及MTL子公司的新贡献。
毛利3成左右降低至2成左右的原因前面有提及到了。
纳入新子公司，开销也一并变大是很正常的。
利息支出FINANCE
COSTS开始增加，
但占比不大算是健康。
税务方面PAY
OUT RATIO也是24%左右，
和法定税率一致，没什么特别的。
最后就是这个Non-controlling
interests，
DANCO持股ARAH
EDAR 55%，
以及MTL持股70%，未持股的盈利需要扣除出来。
所以这个季度属于DANCO公司的净利为4.5M。
接下来我们看一看资产对比负债表，
固定资产方面没有什么变化，
流动资产部分，应收款项部分稍微增加。
现金也部分也减少了一点点，
但整体方面，总资产算是保持的。
股东权益方面，盈余算是正面的，
保持增加，虽然数额不多。
债务方面，长短期借贷11.3M对比公司
握有49.6M现金等价物来说算是健康水平。
最后我们来看一看现金流量表，
运营现金流方面，
半年对比半年角度增加了不少，
这有赖于公司并购的贡献，
营运现金对比去年减少，
主要是偿还了9.7M的款项给予供应商。
投资现金流方面也没什么特别，
但是我还是期望公司继续加码投资扩充，
或则继续并购来拼成长。
融资现金流方面也没什么特别，
股息支出稍微增加，
虽然不多，对比股价股息率3巴仙左右。
加码定存置放以及偿还一些借贷。
展望方面，管理层将继续发掘与寻找潜在的新并购合作机会。
配合公司当前财务非常健康，不好好运用如何替公司创造更多价值？
股权架构方面，
截止2020年五月份由MD易瑞堂AIK
SWEE TONG
与家族直接与间接持有53.74%。
截止2021年三月份稍微增至54.34%。
管理层持股越多，和其他股东间的利益更一致，
优质的公司，老板持股越高是越好的。
2020年三十大占比为85.73%，
2021年三十大占比稍微减少至83.51%。
三十大的占比是高，算是不错的，
但是美中不足的是缺乏基金的影子。
身在主板块的DANCO理应更能吸引基金的注意，
再加上公司最近入围福布斯2021亚洲
UNDER A BILLION两百强，
今年大马入围的数量不少，一共有11家。
6家科技相关，2家医疗相关，2家塑料包装，
分销与贸易工业产品的DANCO甩掉大马几百家，
以及亚洲成千上万家公司里一马当先，
杀出重围，脱颖而出，进入两百强，
这就是马股界里的白富美嘛！
可目前还没有受到什么青睐，像极了爱情。
接下来我们看一看DANCO近几年的股价走势图。
2016年7月份上市，
IPO价75仙，第一天80仙收市，
短短5个月时间接近开番水平。
之后横摆了几个月，
直到2017年5月期间有动静，
2017年5月16日二送一母股，
以及二送一凭单，转换价格三十仙，
除权日期同一天，同步进行。
除权后接下来半年回调了一半左右的价格。
2017年算是牛市行情，尤其是科技相关的，
DANCO在2017下半年没有跟到牛市行情风有点可惜。
直到2018年4月4开始的贸易战，
2018整年DANCO也处于横摆的阶段，
2019年初算是有跟打千股反弹行情，
2018以及2019算是多事之秋的年份，
特朗普反复无常的喊话真的是乱水。
接下来2020年3月份跟着全球暴跌，
DANCO也跌了一半左右，
随后反弹了70%左右，收复了不少失地，
横摆了几个月直到8月份，
新收购的MTL即将做出贡献，
市场率先反应反弹了一波走势行情。
这股反弹行情拉升至2021年3月份，
接下来的5个月股价一路回条，
这一次的5个月对比上市的首5个月，
可谓不胜唏嘘，当初的2016
IPO股王，
如今的5个月说多都是泪。
泪流满面后最近股价终于开始有了新一轮的反弹。
接下来的阻力65sen以及下一个70sen，
突破了之后股价可以好好杀出仙股行列吗？
总结，整体方面没什么问题，
比较担心的是ARAH
EDAR
是否能继续获得其他新合约？
毕竟新加坡合约多几个月就结束了。
希望公司尽快继续并购下去，
不然目前的业绩有点瓶颈。
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