今天要分享的是一家近年业绩保持双位数成长的PA RESOURCES专艺资源。PA是一家铝制品相关的公司，从铝坯制造BILLET CASTING，挤压成型EXTRUSION到最后的加工。加工制造方面提供精密切割，弯曲，金属冲压与钻孔，为顾客提供一站式客制服务。
2018年1月25公司宣布获得6亿令吉订单，
同年7月份的2019财年Q1业绩就开始大幅增长。
公司在2019年报披露来自“大客户”贡献共有101.9M令吉，
2020财年来自“大客户”贡献一共有190.05M令吉，
2021财年刚发布了第四季度业绩，全年营业额达280.325M。
大客户贡献“预计”占9成以上。三年累积贡献达5.5亿以上，
距离6亿合约数额相差不远。
所以接下来2年的8亿合约，平均一年4亿。
2019财年营收对比上一年YOY增加49%，
2020财年营收对比上一年YOY增加23%，
2021财年营收对比上一年YOY增加38%，
假设2022财年营收达4亿左右，
那么对比2021财年将达42%增长。
能连续几年成长双位数10%以上已经不容易了，
何况是连续几年维持在20至50%的增幅。
如今铝价来到十三年新高水平，
管理层表示与客户有签订原材料对冲合约，
所以铝价波幅对公司影响微乎其微。
再加上公司库存周转率相当快，平均一个月多。
如今的高铝价，意味着接下来的平均售价也会提升？
但也不能只看利好，尽管铝价屡创新高。
我们还是要听一听“理性的声音”，
短时间涨太快，回调下来的空间也大。
铝价上涨令下游业苦不堪言，
最终价格转嫁消费者，
分分钟需求追不上铝价的涨幅，
又或者某国出台打压政策等等利空因素。
净利从之前5%左右水平，
然后10%，到最新Q4业绩接近20%？
到底内有什么乾坤？我们就来看一看有没有水分吧。
打开截止二零二一年六月三十日的季度报告，
首先是损益表，营业额全年对比上个财年成长了38巴仙。
毛利润也从去年全年8.3巴仙上升至今年13.55巴仙，
业绩上升的因素是economy of scale
as well as extensive cost saving measures implemented by the management.管理层表示是因为规模经济效应以及撙节奏效。
行政费用方面对比去年同季大幅增加的原因是An ESOS charge of RM3.1mil was included in administrative cost. ESOS是一种奖励员工的方式，让员工以更低的价格认购公司的股票。税前盈利也从去年3.1M上升至7.35M，也就是从5.8巴仙提升至10巴仙。
接下来就是税收部分，法定税率为24%为何PA不是负数而是正数呢？
季报第20部分有注解Taxation was derived from recognition of deferred tax asset of RM6.7mil.
翻阅年报可以看到公司有三项可以用来抵消税收，分别是税收损失，资本津贴以及再投资津贴。
假设不计算税务抵消这一块，7.35M扣除24巴仙的法定税率，公司的税后净利PAT将是5.6M令吉。对比营业额的话净利率将是7.7巴仙，对比目前账面的19.5%净利率相差不少呢！
接下来我们看资产对比负债的列表。
除了增加递延所得税资产6.7M之外，固定资产方面没什么变化。
流动资产方面，库存继续保持增加，
是为了应付新产能提升所需以及新订单的准备吗？
应收款项方面也是有不错的进步，
不仅对比去年同个季度减少了，
对比今年上一个季度的应收也减少10M左右，
从51.54M减少至41.59M，
可以说是产品卖出得去，钱进得来，公司发大财！
不是说说而已哦，公司的现金确确实实是提升了不少。
看完了资产我们来看一看股东权益及负债方面。
股东权益方面，
公司股本SHARE CAPITAL提升有赖于凭单转换母股所致。
累积盈余RESERVES稍微增加，
最明显的变化是累积亏损Accumulated losses大幅度收窄，
可见公司这几年在努力的转亏为盈当中。
凭单转换以及收窄亏损，促使公司总股本增加了不少。
接下来是负债方面，长期负债非常干净哦，
只有租用方面的551K负债，短期负债也是非常健康，
应付账款Trade payables只有12.5M，
对比去年22.5M减少了一千万左右的应付账款。
短期借贷也大幅度减少，可见公司很积极优化负债表。
总结来看资产素质是非常健康的，
负债部分只占了非常小的一部分。
最后我们来看一看现金流量表，
首先是营运现金流，
营运现金流上半部分的概念就是，
有些部分要倒反来看，
这个部分是要找“运营资金”变动前的盈利情况。
也就是说排除其他方面收入与支出，
“单靠运营生意”所获得的盈利。
全年4个季度的税前盈利PBT达24.5M.
主要变化是加回6.7M的折旧以及3.1M的ESOS支出。
全年四季度单靠运营生意所获得的现金流入是正数35.5M令吉。
在这35.5M的营运收入，7.5M用于增加库存，现金流出，也就是负数。
应收账款，也就是被客户拖欠的款项增加3.86M，现金流出，也就是负数。
应付账款，公司偿还了供应商1.32M令吉，现金流出，也就是负数。
总结Cash generated from operations从运营产生的现金流入是正数22.76M令吉。
再扣除利税务支出，利息支出，利息收入等等后，
运营产生的现金净流入是正数22.12M令吉。
接下来是投资现金流，
PPE方面减少了资本支出，
公司从凭单转换母股方面获得13.57M令吉流入。
总结2021财年的资本支出比较谨慎，虽然凭单换母股会稀释EPS，
但好在公司业绩是成长类型，倘若盈利成长将能够抵消EPS的稀释。
最后是融资现金流表，
比较大的变化是去年有通过私下配售新股集资获得16.77M令吉。
今年有一笔5.96M令吉的股息支出。
PA时隔多年终于在2021年派发每股0.5仙的股息，
虽然股息数额不多，
但可以看得出近几年公司在转亏为盈的路上是有目共睹的。
接下来是展望部分，不外乎是今年续约的8亿令吉大合同。
管理层也预期产品需求将保持上升趋势。
至于非核心业务的建筑，再生能源以及放贷部分就没有什么看头。
截止二零二零年九月三十日的三十大占比为58.324巴仙，
随着过去一年私配新股以及股权洗牌，
相信即将出炉的2021年报三十大占
比应该可以进一步提升占比。
